11月8日，在纳斯达克上市的亿航智能（Nasdaq：EH）坚决否认做空报告中关于公司在订单和销售方面误导投资者的指控，并称将采取适当行动保护公司及其股东的利益。同时公司表示，做空报告显示出做空者并不完全了解公司所处的行业和业务运营方式。

11月7日，美国投资机构兴登堡研究（Hindenburg Research）发布了题为《亿航智能：空洞的订单和虚假的销售额，使这家中国eVTOL公司最后一个起飞》的做空报告。

当日，亿航智能股价收盘大跌12.70%，报13.06美元，总市值7.89亿美元。盘中最高跌逾17%，创出近5个月新低。

做空理由包括研发投入低、财务数据不实

在回应中，亿航智能称，公司过往累计订单和预购订单反映了客户对亿航创新电动垂直起降(eVTOL)产品的兴趣和真实需求，这些订单基于已签署合同，并计划在获得监管部门批准后按照客户要求交付。

兴登堡的做空报告显示，对亿航智能做空理由包括公司研发投入较低、财务数据不实等。

报告认为，无人机高度依赖研发投资，亿航的研发总投入仅有9700万美元，而其竞争对手Joby和Archer Aviation的研发投入已经达到7.62亿美元和3.81亿美元。此外，竞争对手拥有数亿现金，而亿航智能只剩下4490万美元现金，在资本密集型的航空业中不足以支撑运营。

对于亿航智能最近获得的“eVTOL”认证，报告认为该认证伴随着许多飞行限制，但未能向投资者充分披露。亿航智能声称将逐步取消限制，但据专家称，亿航智能的旗舰机型将需要数十亿美元的重新设计和完全不同的认证类别才能规避这些限制。

销售数据方面，报告认为，公司上市前最大的一笔订单是2016年签订的，一家名为United Therapeutics的生物技术公司预定了1000架，占亿航智能当时总预购量的74%。而United Therapeutics同时也是亿航的投资者。2021年2月，United Therapeutics悄悄出售了其在亿航智能的全部股份，价值约1.09亿美元。

另外，亿航智能的第二大订单数量是100架，价值3000万美元，来自印度尼西亚的一家公司。但该公司是签约前一天才成立，且注册资本仅有3.4万美元。

2021年也遭另一家机构做空

此前在2021年2月，做空机构Wolfpack Research曾发布报告称亿航智能存在交易合同、生产设施虚假等问题。随后，亿航智能发布公告称，创始人胡华智称该报告为虚假指控，但2021年2月16日其股价下挫62.69%。

在做空发生后，胡华智曾表示，做空报告质量很差，漏洞百出，完全没有试图理解技术和业务模式，基于伪劣研究，包含许多错误、未经证实的陈述和对信息的误解。

资料显示，亿航智能是一家城市空中交通科技企业，为全球多个行业领域客户提供无人驾驶航空器系统和解决方案，覆盖空中交通(包括载人交通和物流运输)，智慧城市管理和空中媒体等应用领域，被称作“空中特斯拉”。2019年12月12日，亿航智能登陆纳斯达克，成为全球首家上市的城市空中交通企业。

上市后，亿航智能股价在2021年2月12日一度高达129.80美元/股，创出历史新高，不过2021年2月16日即因被做空重挫，展开了长时间的下跌。

Hindenburg Research官网信息显示，该机构创始人是Nate Anderson，专门从事法务金融研究，并使用基本面分析主要调查上市公司的会计违规行为、不良行为、未披露的关联交易、非法/不道德的商业或财务报告，以及未披露的监管、产品或财务问题。

在该机构的做空历史中，比较出名的是在2022年在埃隆·马斯克同意收购Twitter之后，该机构开出空头头寸押注马斯克会尝试重新谈判或放弃这笔交易。4天后，马斯克试图退出这笔交易，导致Twitter股价走低，Hindenburg Research空头获利。之后，Hindenburg Research再度变为多头，认为马斯克不太可能退出。马斯克后来以最初商定的价格完成了这笔交易。Hindenburg Research因此实现了双向获利。

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