美国经济可能刚刚进入衰退。

根据美国劳工统计局8月2日公布的数据，美国7月份失业率上升至4.3%，而6月份是4.1%，近期的低点是2023年4月的3.4%。

这一增长正式触发了萨姆规则——前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆制定的衰退指标——该规则表示，当失业率的三个月移动平均值从12个月低点上升0.5%时，美国经济正处于衰退之中。

值得注意的是，该指标至少在过去九次美国经济的衰退中都成功发出预警。

但是，萨姆规则也因没有考虑到劳动力参与率的上升而受到批评。劳动力参与率的上升可能会提高失业率。目前，美国的劳动参与率确实在上升。

然而，一个不受参与率影响的就业市场指标——失业人员的同比增长——也表明美国经济处于衰退状态。失业人数目前同比增长14.5%。而此前至少11次失业人数目前同比增长，美国经济都出现了衰退。

不过，过去这些指标敲响了经济衰退的警钟，但并不意味着这次也一样。

Sevens Report Research的创始人Tom Essaye表示，其他劳动力市场指标仍表明未来将出现软着陆，至少目前还没有特别值得紧张的迹象。

例如，每周首次申请失业救济人数仍处于相当低的249000人，虽然比1月份的194000人有所增加。Tom Essaye说，如果每周首次申请失业救济人数开始攀升到30万以上，达到35万，那就比较危险了。尽管7月份的就业报告弱于预期，美国增加了11.4万个工作岗位，但四个月移动平均线仍处于强势地位，未来几个月还需要进一步观察。

虽然目前劳动力市场的情况可能还不错，但历史表明，当劳动力市场出现疲软后，通常会进一步恶化，有时甚至会迅速恶化，如上图所示。

Brandywine Global的投资组合经理Jack McIntyre在周一份备忘录中表示：“由于劳动力统计数据是一个滞后的经济指标，实际潜在经济增速可能比经济数据显示的还要慢。”

除了低迷的劳动力市场数据外，ISM制造业指数上周进一步跌至收缩区间，表明美国制造业继续放缓。职位空缺也呈下降趋势，6月份为810万个，而2022年3月为1210万个。

上周，标准普尔500指数较7月中旬的高点下跌5.6%，而纳斯达克100指数则较7月10日的高点下跌10.8%。

股市的走势在很大程度上取决于未来几个月劳动力市场的弹性，因为美联储正在为9月份的会议准备行动计划。许多策略师敦促投资者不要对7月份的就业数据反应过度。

Janus Henderson Investors美国投资组合构建和战略主管Lara Castleton在一份备忘录中表示：“虽然对政策失误的担忧正在加剧，但一次负面失误不应导致过度反应。”“股票抛售应被视为一种正常反应，特别是考虑到市场许多领域都处于高估值。”

市场的走向还取决于投资者如何解读降息和未来数据。虽然降息旨在刺激经济，帮助企业增长和消费者消费，但投资者也可以将其解释为美联储担心经济健康的迹象。

Piper Sandler的首席投资策略师Michael Kantrowitz表示，利率下降将对股市未来的表现产生负面影响。

Kantrowitz在一份报告中表示，最近的经济数据“表明，我们已经达到了低利率不再是股市看涨催化剂的地步。”“我们预计，未来利率和股价之间将呈正相关。”

根据芝加哥商品交易所FedWatch Tool的数据，美联储基金利率期货市场目前预计9月份将降息50个基点。

美国银行首席全球策略师Michael Hartnett在一份客户报告中表示，投资者应在美联储可能于9月首次降息时卖出股票。

Hartnett和他的团队分析了美联储的降息周期，并确定了三种不同类型的降息——软着陆、硬着陆和恐慌性降息，这些降息是由于信贷事件或某种华尔街危机造成的。Hartnett认为，美联储正在削减硬着陆（或衰退）的情景，在这种情况下，标准普尔500指数在首次降息后的三个月内平均下跌了6.2%。跌幅最大的是1974年，当时该指数在三个月内下跌了26%。

Hartnett写道：“我们说‘第一次降息卖出’是因为经济‘硬着陆’风险（根据美国银行全球基金经理最新调查，为11%）明显上升，而与此同时，市场对‘软着陆’（或‘不着陆’）的共识强烈（根据调查，为86%）。”

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