过去一个月，一系列关税新闻吸引了投资者的眼球。但一些华尔街经济学家认为，唐纳德·特朗普总统的移民政策（包括大规模驱逐出境）对通胀、货币政策和整体市场格局的影响可能同样重大。

摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加彭在给客户的报告中写道：“投资者关注关税的反复无常，但我们认为移民政策更值得关注。限制移民的宏观影响可能同样重要。”

过去几年，移民人数增加推动了美国经济，促进了劳动力和整体经济增长。从2022年到2024年，每年平均有300万人移民到美国。鉴于特朗普专注于限制移民，摩根士丹利预计今年这一数字将降至100万，到2026年将降至50万。

摩根士丹利认为，这将使美国的GDP增长率从过去几年的2.5%至3%降至今年的 2%，明年降至1%至1.5%。这可能会对股市产生影响。许多股票策略师今年都看好股市，因为他们认为2025年经济将继续保持2%以上的增长率。

移民数量减少也可能使通胀率居高不下。理论上，劳动力增长将放缓，从而促进就业市场的竞争，并迫使雇主提高工资以吸引和留住人才。

牛津经济研究院首席美国经济学家南希·范登霍顿指出，驱逐出境也可能导致劳动力增长放缓，从而推高工资和通胀。

“尽管关于移民的讨论主要集中在过去几年移民人数激增的问题上，但在大多数外国移民占多数的行业中，超过一半的非公民移民已经在美国居住了10年以上，”范登·霍顿表示。“如果发生大规模驱逐，这些行业的雇主可能会面临严重的劳动力短缺，这可能会给工资和通胀带来上行压力。”

对于投资者来说，围绕特朗普政策的关键问题是，它会在多大程度上阻碍经济增长或推高通胀，以及这最终对美联储的利率走势意味着什么。

截至目前，盖彭和摩根士丹利认为，移民限制措施可能有助于推动美联储今年仅降息一次。虽然这不是基本情况，但在考虑美联储最终可能倾向于加息的原因时，加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管布莱克·格温表示，最有可能的驱动因素是移民问题，而不是关税。

格温表示：“如果我们开始看到移民数量持续下降带来工资压力，这对美联储来说实际上可能更有意义，而且我认为这可能预示着今年晚些时候加息的风险甚至比关税更大。”

截至上周五，市场预计美联储今年将降息一到两次，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，第一次降息预计至少要到6月份的会议。

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