随着美国总统唐纳德·特朗普发起的广泛贸易战引发人们对经济衰退的担忧，全球投资者找到了一个意想不到的新避难所：中国股市。

自今年1月特朗普入主白宫以来，香港基准恒生指数（许多中国大型公司在该指数上上市）已上涨17%。

相比之下，标准普尔500指数下跌了约9%，其市值也从上个月的历史高点下跌了4万亿美元。

特朗普在关税问题上的反复无常的言论以及削减联邦政府支出的举措，让人们对美国股票的吸引力产生了疑问。自2021年以来，美国股票的表现远远超过全球大多数股票。

百达资产管理公司驻香港高管Andy Wong称，投资者已经从相信“TINA”（There is No Alternative to U.S. assets，美国资产没有替代品）转变为相信“TIARA”（There Is A Real Alternative，美国资产确实有替代品）。

中国股市的涨势主要由科技股带动，2025年迄今科技股已上涨29%，上周创下三年多来最高水平。与许多新的中国股市多头一样，Andy Wong表示，他看到了科技、国防和面向消费者的股票机会。

这种乐观情绪的一个关键原因是：中国股市价格低廉，交易价格比2021年高点低30%。根据伦敦证券交易所的数据，恒生指数的市盈率为12个月预期收益的7倍，而标准普尔500指数的市盈率为20倍。

特别是在人工智能初创公司DeepSeek首次推出R1推理模型后，中国科技股大幅上涨，投资者认为这类股票有很大上涨空间。财政刺激措施有望提振消费——长期以来拖累中国经济的因素——也是另一个利好因素。

根据路透社对十多位基金经理和策略师的采访，尽管全球对中国股市重新燃起的兴趣在一定程度上是以牺牲美国股市为代价的，但投资者也在撤出韩国和印度陷入困境的市场。

摩根大通信贷、货币和新兴市场销售主管Serene Chen表示，过去几周，摩根大通的美元和人民币兑换成港元的交易量创下了历史新高，这表明大量资金正在涌入香港股市。

景林资产管理公司的Leo Gao表示，他在2月初，也就是DeepSeek出现后不久，就卖掉了投资组合中的所有美股。

亚洲最大的对冲基金之一的高级投资组合经理在3月份告诉投资者，他现在特别看好中国科技公司和其他迎合不断变化的消费者习惯的公司。

特朗普上周末拒绝承认美国可能陷入衰退，这加剧了市场的担忧。投资者还对白宫决策的反复无常做出了负面反应，白宫在最后一刻推迟了对加拿大和墨西哥征收关税的决定。

经济数据放缓也引发了人们对美国经济增长能否长期领先其他富裕国家的怀疑。美国股市估值过高，任何麻烦迹象都可能对其造成影响。

特朗普迄今忽视了股市动荡，并多次表示“关税将使我们的国家富裕”。

与此同时，中国一直在推出刺激和支持经济和市场的措施。今年2月，北京举行了商界领袖的会晤，投资者普遍认为这是一个积极信号。

百达财富管理首席亚洲策略师Dong Chen表示：“中国如今已成为股票领域的主导者。”

摩根士丹利的数据显示，在连续三个月撤资之后，外国基金2月份向中国股票投资了38亿美元。

纽约主要资产管理公司首席执行官卡马尔·巴蒂亚表示，长期投资者喜欢可预测性。

他说：“即使是非常成熟的大型投资者也不希望他们的投资理论在三年内发生改变。”

一些投资者注意到欧洲和中国股市上涨的讽刺意味，而特朗普却将这两个国家列为地缘政治对手。

贝尔德驻美国投资策略师罗斯·梅菲尔德表示：“特朗普政府对外国政府施加的压力……实际上，在很多情况下，已经导致这些国家表现出色。”

在特朗普对其保卫北约盟友的意愿表示怀疑后，欧洲可能采取财政制裁措施，这也推动了该地区国防公司的股价上涨。欧洲股市长期以来一直面临阻力，包括企业税率提高、经济增长缓慢以及大型科技公司匮乏。

DWS高级投资组合经理Lilian Haag表示：“过去十天的情况清楚地表明，实施区域多元化配置策略是值得的。”

主编精选，篇篇重磅，请点击订阅“邮件订阅”