华尔街有观点认为，美国经济的最大风险可能不是关税战或私人信贷，而是美股本身。过去一年股市约9万亿美元的收益推动了高收入者的支出，但如果投资组合开始亮红灯而不是绿灯，这种趋势可能会迅速逆转。

穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示：“股价飙升对推动消费支出的富裕阶层至关重要。如果这种情况出现逆转，股价下跌，那么在我看来，这才是对经济的真正威胁。”

穆迪估计，收入最高的10%人群约占所有消费支出的一半，即使在通胀和关税对低收入家庭造成冲击的情况下，这一增长态势仍保持了经济的稳定增长。在新的市场波动中，消费能力与市场表现之间的这种联系日益明显。

近日美国股市上涨，在政府长期关门的背景下，包括Zions ( ZION )和Western Alliance ( WAL )在内的地区性银行也出现反弹，此前有报道称存在欺诈性贷款，信贷压力不断上升，加剧了投资者的不安情绪。

不过，赞迪表示，与金融市场正在形成的情况相比，这些风险显得微不足道，金融市场的急剧逆转可能会迅速动摇推动美国经济增长的富裕家庭的信心。

他说：“在所有的风险中，从银行系统发生的情况到政府关门等等，这是我最担心的问题。”

“我对银行体系比较乐观，”他补充道。“我对金融市场不太乐观。估值很高……一切都感觉有点被过度炒作，估值过高，近乎泡沫。”

赞迪警告称，泡沫与推动美国消费的高收入家庭直接相关。这意味着，如果市场涨势消退，支撑支出的群体可能会迅速回落。

追踪全球零售和消费趋势的Coresight Research创始人兼首席执行官黛博拉·温斯维格表示，高收入家庭和低收入家庭之间的差距达到了2020年1月以来的最高水平。

温斯维格表示：“目前高端消费者的势头依然强劲，甚至超出了我们的预期。”他指出，富裕购物者的支出在整个秋季持续上升。

与此同时，低收入家庭为了寻找便宜货和促销商品，每次购物都会去更多商店，现在大约去五六家商店，而疫情暴发前他们只去三家。

“我们持续看到中端（消费者）受到严重挤压，”她指出，折扣零售商和奢侈品零售商显然是赢家。“底层那些以价值为导向的零售商，以及顶层那些真正的奢侈品牌——我们持续看到它们的巨大优势。”

温斯维格表示，在这种环境下，获益最多的零售商包括沃尔玛，该公司继续吸引高收入购物者，以及好市多、BJ's ( BJ ) 和山姆会员商店等仓储式商店，她说，这些商店拥有最强大的社区联系和最复杂的消费者数据。

随着购物者降低价格并寻找便宜货， TJX Companies、Ross Stores和Burlington也脱颖而出。

她补充道： “我们不仅将开始看到消费者的分化，而且还会看到一些股票的分化。”她预测，未来能够适应的零售商和不能适应的零售商之间的业绩差距将更加明显。

然而，即使一些零售商从这种分化中受益，也有迹象表明，整体消费形势正开始疲软。根据德勤2025年假日零售调查，预计整体支出将较去年下降10%，所有收入水平的消费者预计都会削减开支。

德勤副主席迈克·达赫尔告诉雅虎财经：“消费者目前感受到了负担能力的压力。他们正在加倍努力，以确保个人支出获得更高的投资回报率。”

这种追求价值的心态甚至延伸到高收入者。

德勤的数据显示，在年收入至少20万美元的家庭中，大约四分之一的家庭现在表现出追求价值的行为。

达赫尔说：“他们要么完全不购买，要么寻找更便宜的替代品，要么等待更多的促销活动。”

这表明，即使是维持美国经济运转的消费者金字塔的顶端，也可能正接近崩溃的边缘。

在华盛顿举行的Semafor世界经济峰会上，高盛总裁约翰·沃尔德伦指出，达美航空预测，即使低端零售商在债务重压下倒闭，高端机票的销售额最早明年也将超过经济舱。

他表示：“那些处于经济底层的人正在遭受痛苦”，并指出汽车行业最近发生的破产事件，包括First Brands和Tricolor的倒闭，凸显了过度借贷者和较弱的消费者正感受到多大的压力。

他继续说道：“如果消费者能力、财富和健康状况较弱，我们就会面临更大的问题。”

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