“股神”沃伦·巴菲特将于今年年底卸任伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官一职。但在此之前，这家他执掌近60年的企业集团将至少进行一次重大收购。

即将上任的首席执行官格雷格·阿贝尔预计将于第四季度完成收购西方石油公司 （纽约证券交易所代码：OXY）旗下石化业务OxyChem的交易。伯克希尔将支付97亿美元现金，这笔交易对该公司3400亿美元的资产负债表几乎不会造成太大影响。尽管如此，这笔交易仍是伯克希尔自2022年收购阿勒格尼公司以来规模最大的一笔收购。

这笔交易是沃伦·巴菲特投资风格的一个杰出体现，他依赖于在重大机遇出现时占据有利位置并采取行动。

OxyChem是一家领先的石化公司，也是全球最大的烧碱、钾肥、氯碱和聚氯乙烯生产商之一。该公司业务遍布全球，拥有23家工厂。阿贝尔将此次收购描述为“一个由经验丰富的团队提供支持的、强大的运营资产组合”。

然而，该行业正面临压力。烧碱和聚氯乙烯价格疲软导致第二季度税前利润令人失望，仅为2.13亿美元。管理层已将该业务今年全年税前利润预期下调至8亿至9亿美元之间。

西方石油公司管理层预计，明年供应侧的定价压力将会减轻。在管理层第一季度财报电话会议上，该公司表示，预计“2026年将从非石油和天然气来源产生10亿美元的增量税前现金流，并在2027年进一步扩大”。这一增长部分源于OxyChem设施的现代化升级。

然而，伯克希尔哈撒韦公司却在整个行业接近周期性低谷之际出手收购这些资产。97亿美元的收购价格估计约为OxyChem 2025年EBITDA预期的8倍。这与伊士曼化学和陶氏化学等其他化工股的估值大致相同，但由于同样的不利因素导致OxyChem的利润下降，整个行业的市盈率都在下降。

如果行业真的像西方石油管理层预期的那样好转，伯克希尔哈撒韦或许能获得一笔划算的交易。但其收购方式，对伯克希尔哈撒韦及其股东来说，无疑是一笔更划算的交易。

尽管西方石油公司预期OxyChem未来几年的盈利和现金流将大幅改善，但其愿意出售的主要原因是需要现金。这家油气公司于2024年8月为收购CrownRock承担了额外债务。

西方石油公司资产负债表上的债务增加原本只是暂时现象。管理层在宣布收购时表示，计划剥离资产并利用过剩现金流将债务水平降至150亿美元以下。尽管该公司积极利用过剩现金偿还债务，但截至第二季度末，其资产负债表上仍有240亿美元的债务。

伯克希尔哈撒韦的现金注入预计将实现税后净额80亿美元。其中，65亿美元将用于偿还债务，其余15亿美元将进入西方石油公司的金库。加上利用过剩自由现金流偿还债务，管理层预计将实现低于150亿美元的目标。

债务削减也间接惠及伯克希尔。该集团持有西方石油28%的股份。更强劲的资产负债表应该能够支持其资源的最大化项目，同时通过减轻债务负担改善其自由现金流状况。这应该能够支持该公司的长期增长。

这笔交易的另一个方面为伯克希尔及其投资者带来了巨大的利益。巴菲特和阿贝尔成功地以现金收购OxyChem公司，而不是使用伯克希尔持有的西方石油公司优先股。这意味着伯克希尔将继续从其持有的85亿美元优先股中获得8%的年度股息。这比该公司持有的短期国库券的收益率要高得多。

西方石油公司表示，计划从2029年8月开始赎回这些优先股，这将使伯克希尔股东至少在未来三年内享受超高收益。这对伯克希尔股东来说无疑是锦上添花，他们终于看到巴菲特将伯克希尔不断增长的现金储备投入到了实际运营中。

主编精选，篇篇重磅，请点击订阅“邮件订阅”