私募股权领域一则罕见的投资失利案例，让华尔街三大巨头陷入全额亏损的窘境，也将行业内盛行的“延续基金”策略推上风口浪尖。

知情人士透露，随着私募巨头Platinum Equity拟将旗下移动厕所公司United Site Services Inc。（下称“USS”）的控制权移交贷款方，Fortress投资集团、Ares管理公司及黑石集团作为核心投资方，将在该交易中合计蒙受14亿美元全额损失。

这起损失规模罕见的投资案例，源于2021年Platinum Equity主导的一笔“延续基金”交易。

据当时披露的信息，Platinum Equity在2017年便以未公开价格收购了USS，并通过36笔补强收购实现了营收翻倍、EBITDA（税息折旧及摊销前利润）三倍增长的业绩表现。

在此基础上，Platinum Equity于2021年设立专项“延续基金”，以40亿美元估值从旗下另一只私募股权基金手中收购USS,Fortress、Ares及黑石正是该延续基金的基石投资者。

彼时这笔交易曾被视为私募行业“存量资产优化”的典范——原基金投资者通过此次交易成功套现约26亿美元，实现顺利退出；而新基金投资者则押注于USS这一单一资产的持续增长潜力。

公开资料显示，USS作为美国移动厕所及临时围栏服务领域的龙头企业，拥有超过80个运营网点和全美最大规模的移动卫生设备车队，服务网络覆盖全美。

Platinum Equity合伙人Louis Samson在2017年收购时曾直言，将通过并购及运营资源注入助力USS实现新一轮增长，USS时任CEO Ron Carapezzi也一度憧憬借助私募力量“迈向新高度”。

然而四年后的局面却与预期大相径庭。

知情人士透露，目前Platinum Equity已基本确定将USS控制权移交贷款方，这意味着2021年以40亿美元估值入场的三大巨头将血本无归。

这一案例的暴雷，让私募行业近年来快速扩张的“延续基金”策略备受质疑。

所谓“延续基金”，是指私募管理人设立新基金收购旧基金旗下资产，以延长资产持有周期并为旧基金投资者创造退出通道的操作模式。

Jefferies Financial Group Inc。的分析数据显示，今年上半年私募资产管理人的退出交易中，近五分之一采用了这种方式，较数年前大幅提升。

行业人士指出，延续基金的核心争议在于“自我接盘”可能掩盖资产真实估值。在2021年Platinum Equity主导的交易中，新基金将全部资金押注于USS单一资产，缺乏风险分散机制，一旦行业环境变化或企业经营不及预期，便会导致巨额损失。

值得一提的是，目前事件仍存在变数。

知情人士补充称，Platinum Equity尚未敲定USS的最终处置方案，除移交控制权外，不排除与贷款方协商债务重组或引入新投资者等其他解决方案。

但从当前进展来看，三大华尔街巨头的14亿美元投资已面临极高的损失风险。此次案例或将引发私募行业对延续基金策略的重新审视。

有律师事务所合伙人表示，后续监管机构可能会加强对延续基金交易的估值披露要求，要求管理人充分揭示单一资产押注、估值合理性等潜在风险，保护投资者利益。

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