周三，摩根士丹利表示，衡量甲骨文公司（ ORCL ）债务风险的指标在11月份达到了三年来的最高水平，除非这家数据库巨头能够缓解投资者对大规模人工智能支出狂潮的担忧，否则到2026年情况只会变得更糟。

据信贷分析师林赛·泰勒和戴维·汉堡称，资金缺口、资产负债表膨胀和产品过时风险只是甲骨文公司面临的部分风险。洲际交易所数据服务公司（ICE Data Services）的数据显示，周二，甲骨文公司未来五年债务违约保险成本上升至每年1.25个百分点。

周三，甲骨文股价收涨4.02%，报204.96美元/股，总市值5843亿美元，年内涨幅收窄至24%。周二，甲骨文股价盘中创出5个月新低185.63美元/股。

分析师在一份报告中警告称，由于担心该公司为实现其人工智能雄心而疯狂借贷，导致银行和投资者持续进行大量对冲，五年期信用违约互换的价格有可能打破2008年创下的纪录。

分析师指出，甲骨文的信用违约互换（Credit Default Swap,CDS）短期内可能突破1.5个百分点，如果围绕其融资策略的沟通仍然有限，则可能接近2个百分点。ICE数据服务公司的数据显示，甲骨文的CDS在2008年曾创下1.98个百分点的历史新高。

甲骨文公司是众多参与人工智能领域投资竞赛的企业之一，这场竞赛迅速使这家数据中心巨头成为信贷市场衡量人工智能风险的风向标。该公司9月份在美国高等级债券市场借款180亿美元。随后在11月初，约20家银行联合安排了一笔约180亿美元的项目融资贷款，用于在新墨西哥州建设一个数据中心园区，甲骨文将作为租户入驻该园区。

据上月报道，银行还提供了一笔总额达380亿美元的贷款，用于资助Vantage Data Centers在德克萨斯州和威斯康星州开发的数据中心建设。摩根士丹利认为，参与这些与甲骨文公司相关的建设贷款的贷款机构可能是近期甲骨文CDS交易量激增的关键驱动因素，而且这种趋势可能会持续下去。

分析师写道：“在过去的两个月里，越来越明显的是，据报道，甲骨文未来将入驻的地点正在筹建的建筑贷款，可能会成为近期和未来对冲交易的更大驱动因素。”

他们写道，如果银行将这些贷款分配给其他方，那么银行的部分对冲交易可能会解除。不过，即便未来Vantage项目和新墨西哥州项目结束后，建设债务融资需求并未停止，其他方也可能在某个时候进行对冲。

上个月，分析师表示，他们预计短期内信贷恶化和不确定性将推动债券持有人、贷款人和主题投资者进一步进行对冲。

他们补充说：“债券持有人对冲动态以及主题对冲动态在未来都可能变得越来越重要。”

受套期保值需求激增和市场情绪疲软的影响，甲骨文CDS表现逊于整体投资级CDX指数，甲骨文公司债券表现也逊于彭博高等级债券指数。分析师表示，市场担忧情绪也开始对甲骨文股价构成压力，这可能促使管理层在即将召开的财报电话会议上公布融资计划，包括星际之门项目、数据中心和资本支出等方面的细节。

分析师此前建议投资者通过所谓的基差交易买入甲骨文债券和CDS，以期从信用衍生品价差扩大幅度大于债券价差的预期中获利。而现在，他们认为直接买入CDS才是更简洁的交易方式。

“因此，我们将平仓基差交易中的‘买入债券’部分，保留‘买入信用违约互换保护’部分，”他们写道。“我们认为，目前直接交易信用违约互换更为简洁，并且会带来更大的利差波动。”

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