华尔街对人工智能相关公司的态度正在转变，而这一切都与两家公司有关：gn 与OpenAI（OPAI.PVT）相关的公司股价下跌，而与Alphabet Inc.（GOOG，GOOGL）相关的公司股价上涨。

OpenAI不再被视为人工智能技术的前沿力量，并面临着盈利能力不足以及需要快速增长以支付其巨额支出承诺的质疑。与此同时，谷歌的母公司正崛起为一家财力雄厚的竞争对手，其触角遍布人工智能行业的各个领域。

“今年早些时候，OpenAI备受瞩目，人们对Alphabet的看法也截然不同，”First Franklin Financial Services的首席市场策略师布雷特·尤因表示。“现在，人们对OpenAI的看法已经平淡多了。”

因此，OpenAI 的关联公司——主要是甲骨文公司 ( ORCL )、CoreWeave 公司 ( CRWV ) 和AMD公司，以及微软公司 ( MSFT )、英伟达公司 ( NVDA ) 和持有OpenAI 11%股份的软银集团——的股票正面临巨大的抛售压力。

与此同时，Alphabet的发展势头不仅提振了其自身股价，也带动了与其关联的公司股价，例如博通公司、Lumentum Holdings公司、Celestica公司和TTM Technologies公司。

这种转变无论从幅度还是速度上都堪称巨大。就在几周前，OpenAI还带动着与其相关的公司股价大幅上涨。而现在，这些关联更像是一种拖累。考虑到这家非上市公司在过去三年推动股市上涨的人工智能热潮中扮演的核心角色，这种变化意义深远。

尤因表示：“融资的复杂性、循环交易和债务问题都暴露了出来。我确信Alphabet生态系统中也存在一定程度的这些问题，但OpenAI的交易暴露出了其极端之处，而认识到这一点彻底改变了人们的情绪。”

与OpenAI相关的公司组合在2025年上涨了74%，这一涨幅令人瞩目，但远不及Alphabet相关股票146%的涨幅。两者的走势在11月发生了明显的大转弯。

围绕OpenAI的质疑可以追溯到8月份，当时它发布了GPT-5，但反响褒贬不一。上个月，Alphabet发布了最新版本的Gemini AI模型，并获得了极高的评价，这进一步加剧了人们的质疑。因此，OpenAI首席执行官山姆·奥特曼宣布启动“红色警报”，全力提升ChatGPT的质量，并暂停其他项目，直到其旗舰产品达到标准。

另一方面，Alphabet的实力远不止Gemini。该公司在标普500指数中市值排名第三，并且拥有大量现金储备。它还拥有众多相关业务，例如Google Cloud和一家正在蓬勃发展的半导体制造企业。这还不包括该公司的AI数据、人才和分销渠道，以及其旗下成功的子公司，例如YouTube和Waymo。

晨星公司科技股票高级策略师布莱恩·科莱洛表示：“人们越来越觉得Alphabet具备成为人工智能模型构建领域主导者的所有条件。就在几个月前，投资者还会把这个头衔颁给OpenAI。但现在情况更加不明朗，竞争更加激烈，OpenAI最终能否胜出也存在更大的风险。”

第一名和第二名之间的区别不仅仅关乎荣誉，还会对公司及其合作伙伴产生重大的财务影响。例如，如果用户涌向Gemini导致ChatGPT的增长放缓，OpenAI将更难支付Oracle的云计算资源或AMD的芯片费用。

相比之下，Alphabet的人工智能合作伙伴们却蓬勃发展。为Alphabet数据中心提供光学组件的Lumentum公司股价今年已上涨两倍多，跻身罗素3000指数中表现最佳的30家公司之列。为Alphabet的人工智能构建提供硬件的Celestica公司，其股价在2025年上涨了252%。与此同时，为Alphabet制造张量处理单元 (TPU) 芯片的Broadcom公司，其股价自去年年底以来也飙升了68%。

OpenAI近几个月来宣布了一系列雄心勃勃的交易。科莱洛表示，这一系列举措“理所当然地引发了人们对OpenAI是否有能力承担所有这些费用，以及它是否野心过大而无法消化的担忧”。“其营收增长的时机尚不确定，竞争对手的每一次进步都会增加OpenAI无法实现目标的风险。”

平心而论，投资者最初对许多此类交易感到兴奋，因为它们似乎能打造下一代人工智能领域的佼佼者。但随着市场情绪的转变，他们突然转而采取观望态度。

“当人们认为它能产生收入并实现盈利时，那些巨额交易数字似乎都是可能的，”GQG Partners的投资组合经理布莱恩·克斯曼克说道，该公司管理着约1600亿美元的资产。“现在，人们不再相信，而是开始质疑。”

克斯曼克将人工智能的狂热视为“打了兴奋剂的互联网泡沫时代”，并表示他的公司已经从过度关注科技领域转变为高度怀疑。

“我们正努力避免过度炒作的领域，而OpenAI正是许多过度炒作的始作俑者，”他说道。“由于很多领域都受到了影响，因此回调将会非常痛苦。需要下跌的不仅仅是几家科技公司，尽管它们在指数中占比很大。所有这些押注都与公用事业等高度相关的平行交易有关。我们担心的不仅是OpenAI炮制了这种炒作，而是太多股票都被炒作推高了。”

此后，OpenAI的公关危机也让这种情绪雪上加霜。OpenAI首席财务官莎拉·弗莱尔最近建议美国政府“为融资提供担保”，此举引发了一些质疑。但她和奥特曼后来澄清说，公司并未要求此类担保。

随后，奥特曼做客“Bg2 Pod”节目，被问及公司如何能够做出远超其收入的支出承诺。这位首席执行官回答说：“如果你想出售你的股份，我会帮你找到买家。”

根据汇丰银行的估计，从现在到2033年，OpenAI的收入与其支出计划之间的差距约为2070亿美元。

分析师尼古拉斯·科特-科利森在11月24日的一份研究报告中写道：“要缩小差距，需要一种或多种因素，包括高于我们中心预测的收入、更好的成本控制、额外的资本注入或发行债务。”他写道，考虑到OpenAI预计在2025年将产生超过120亿美元的收入，其计算成本“加剧了投资者对相关回报的担忧”，这不仅对公司本身，而且对“整个人工智能产业链”都是如此。

当然，像Oracle和AMD这样的公司并非完全依赖OpenAI。它们所处的领域需求依然旺盛，即使没有OpenAI，它们的产品也能找到客户。此外，这些股票的疲软可能意味着买入良机，因为根据富国银行最近的一份分析报告，与OpenAI及其芯片相关的公司股价自2016年以来首次低于与Gemini及其芯片相关的公司股价。

“我看到各行各业都存在大量尚未开发的潜在需求和市场渗透率，这最终将支撑增长，”Mission Wealth首席投资官基基然·奥斯本表示，该公司管理着约130亿美元的资产。“这些公司的最终目标是实现盈利，只要它们朝着这个方向努力，就能支撑其投资价值。”

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