甲骨文（Oracle）再次成为人工智能风暴中的主角，把其他的AI股都拉下水了！人工智能泡沫论再次浮上水面。

周三，据《金融时报》援引知情人士消息称，由于甲骨文公司面临困境，其最大的贷款合作伙伴Blue Owl Capital将不会支持其下一个数据中心价值100亿美元的交易。该人工智能数据中心位于密歇根州萨林市，容量为1GW。

受此报道影响，甲骨文收盘大跌5.4%，报178.46美元/股，创出半年新低，年内涨幅收窄至8%，较9月最高点缩水48%，接近腰斩，总市值为5127亿美元。

受甲骨文大跌和博通下跌4.48%拖累，科技股为主的纳斯达克综合指数下跌1.81%。芯片制造商英伟达的股价下跌3.81%，谷歌母公司Alphabet的股价下跌3%。

此次抛售潮与上周类似，当时也是甲骨文和博通的股价暴跌拖累了整个股市。

数据中心资金来源没了

《金融时报》报道称，由于贷款方对甲骨文公司的资本支出和不断增长的债务表示担忧，谈判陷入僵局。鉴于市场对包括甲骨文公司自身承诺在内的大规模人工智能支出以及不断上升的债务水平的担忧，贷款方要求“更严格的租赁和债务条款”。

这种债务安排——即债务与合资企业或特殊目的实体挂钩，而不计入公司资产负债表——加上今年大型科技公司大规模发行公司债券，引发了人们对公司如何为其人工智能建设融资的担忧。分析师指出，甲骨文尤其面临更严格的审查，因为它不像其他大型科技云公司那样拥有强劲的内部现金流。

甲骨文在最新季度业绩报告中指出，其云收入未达预期，同时将其2026年资本支出预期上调至500亿美元。

消息人士称，Blue Owl Capital曾寻求债权人资助这些项目，但随着公司撤回支持，相关谈判也已停止。

据报道，甲骨文公司已与OpenAI签署协议，利用密歇根州的数据中心进行人工智能计算。这样一来，两家公司的协议将面临僵局。

Blue Owl Capital是一家美国另类投资资产管理公司，在纽约证券交易所上市。该公司为甲骨文在美国的大部分大型数据中心建设项目提供了资金支持，包括位于德克萨斯州阿比林的数据中心。这些交易通常采用买回租赁的结构，即投资公司拥有数据中心的所有权，而甲骨文则通过租赁这些数据中心来偿还债务。

消息人士透露，随着Blue Owl Capital的退出，密歇根州数据中心的融资遇到了瓶颈，目前还没有新的贷款方接替Blue Owl Capital的位置。

消息人士透露，甲骨文和黑石集团正在就项目融资进行磋商，但尚未取得任何实质性进展。

甲骨文此次融资困难正值12月11日开始的市场整体下跌之际。比特币和股指期货以及矿业股双双下跌，人工智能板块领跌科技板块。

巨额债务压垮投资者信心

为什么100亿美元的融资困难会带来如此大的负面影响呢？因为这可能再一次证明了人工智能疯狂烧钱之后的盈利不确定性。

甲骨文在提交给美国证券交易委员会（SEC）的季度文件中披露，其租赁义务高达2480亿美元，这加剧了投资者对其不断增长的债务规模的担忧。

交易员们对甲骨文和OpenAI仍然持谨慎态度。甲骨文超过一半的履约义务都来自这家由萨姆·奥特曼领导的公司，而OpenAI仍然依赖风险投资的注资来维持运营，同时资金消耗也十分迅速。

由于OpenAI并未预先支付资金，甲骨文这家超大规模数据中心运营商为了实现其数据中心建设目标，背负了巨额债务。甲骨文1270亿美元的债务中，竟有高达250亿美元将在短短三年内到期。而甲骨文目前自由现金流为负——实际上是负130亿美元——因此，哪怕是轻微的延误都可能严重危及公司的财务前景。

甲骨文的Altman Z分数（一种旨在预测两年内破产可能性的指标）已经处于所谓的“灰色区域”，表明其财务状况紧张。

甲骨文与科技巨头Meta达成的协议似乎有助于消除一些担忧，但问题的本质仍然一样：甲骨文需要交付这些项目，否则可能会出现问题。

这也是近期甲骨文创始人、董事长兼首席技术官拉里·埃里森遭遇的第二次打击。此前，华纳兄弟探索频道董事会否决了派拉蒙天空之舞影业提出的1084亿美元的收购要约。派拉蒙影业由埃里森家族控股。

拉里的儿子大卫是媒体公司天空之舞（Skydance）的首席执行官——该公司最近收购了派拉蒙影业，更名为派拉蒙天空之舞。

然而，埃里森家族信托基金被视为近期几大媒体巨头谈判中的一个棘手之处，导致华纳兄弟探索频道最终选择与奈飞达成收购协议。埃里森家族的融资问题以及甲骨文股价的持续下跌也对其收购计划造成了一定影响。

投资回报堪忧

甲骨文的股价塌方，表明对人工智能泡沫的担忧已经达到非常高的程度。投资者持续担忧人工智能公司估值过高，担心涌入数据中心的大量资金可能无法获得回报。

高盛分析师在最近的一份报告中写道：“我们预计投资者将更加关注人工智能支出的货币化、潜在价值创造和回报。

“我们认为，人工智能模型构建者的财务状况将受到更多关注，因为他们在我们所覆盖的芯片设计公司的整体收入份额中所占比例越来越大。”巴克莱银行的维努·克里希纳在一份报告中写道：“大型科技公司仍然是美国股市表现的主要驱动力，这得益于超大规模数据中心前所未有的人工智能相关资本支出，因为计算需求持续超过供应。”

克里希纳补充说，目前前10只股票的收益约占标准普尔500指数的三分之一，市值占总市值的40%以上，这是自1980年以来从未见过的水平。

人们对人工智能股票的担忧日益加剧，包括估值过高、资本支出过大，以及考虑到数据中心的需求、运行这些数据中心所需的电力以及其他必要的资源（例如为人工智能芯片提供液冷解决方案的水），美国和世界是否真的有足够的资源来支持所有的人工智能需求。

最大的问题在于，大型公司已经在人工智能相关资本支出上花费了数千亿美元，而预计未来几年它们将总共花费数万亿美元，从回报的角度来看，这些支出是否真的有意义。

IBM首席执行官阿文德·克里希纳表示，从数学角度来看，这根本说不通。他指出，超大规模数据中心运营商“绝不可能”从如此巨额的数据中心投入中获得回报。克里希纳说，目前建造一个1吉瓦的数据中心大约需要800亿美元。“好吧，这是目前的数字。所以，如果你要投入20到30吉瓦的电力，那仅仅一家公司就需要1.5万亿美元的资本支出。”他说道。

投资者并不怀疑人工智能能够改变世界，但前进的道路如今却充满变数。所需资源可能有限，而且投入所有这些资源并为此背负债务，最终可能无法像投资者最初预期的那样获得丰厚的回报，至少在预期的时间内是如此。

众所周知，互联网繁荣首先经历了互联网泡沫的冲击才发展到今天的规模。现在正是投资者重新审视其人工智能投资，仔细审查估值及其所依据的假设的好时机。

如果估值好得令人难以置信，那很可能就是骗局。

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