周一，英国《金融时报》刊发报道，题为《2025年股市的赢家和输家》。

报道指出，芯片、黄金和军工行业取得了成功，而广告公司和私募股权行业则举步维艰。

亚洲芯片制造商和欧洲国防公司是2025年股市的最大赢家之一，而美国消费类股票则遭受重创，因为人工智能的蓬勃发展和特朗普的贸易战成为了全球股市的主要分水岭。

人工智能的兴起推动了华尔街从4月份美国总统“解放日”关税攻势后的暴跌中反弹，并帮助芯片巨头英伟达（今年上涨了37%）成为全球首家市值达到5万亿美元的公司，之后在11月份出现回调。

人工智能领域一些更大的赢家在中国，尤其是在韩国——由于科技股的迅猛上涨，韩国成为今年全球表现最好的股市之一。

黄金矿业公司也因金价的历史性上涨而受益匪浅，金价上涨本身部分是由于特朗普激进政策引发的美元疲软担忧所致。与此同时，他的关税政策也损害了美国的零售商和消费品公司。

隆奥银行宏观主管弗洛里安·伊尔波表示：“2025年股市的赢家和输家取决于他们如何应对国防开支承诺、人工智能革命、关税和美元的关键汇率变化。”

五大牛股

Fresnillo：+452%

今年以来，贵金属矿业股票是全球表现最佳的资产之一，甚至超过了推动其上涨的黄金和白银市场。

总部位于墨西哥城的白银生产商Fresnillo等公司一直受益于这波浪潮：该公司预计2025年股价将上涨五倍，成为伦敦蓝筹股FTSE 100指数中表现最佳的股票。

今年以来，受各国央行寻求美元资产替代品以及投资者不愿错过历史性上涨行情的推动，黄金和白银价格分别上涨了69%和138%。

许多矿业股涨幅更大，因为它们的固定运营成本意味着价格上涨会直接转化为利润。如果金价上涨行情持续，这些股票将继续表现亮眼。

Robinhood：+228%

Robinhood堪称2025年市场繁荣的典型代表。这家零售券商的股价自年初以来已上涨两倍多，市值达到1090亿美元，这主要得益于散户投资的蓬勃发展以及特朗普政策引发的加密货币交易热潮。

法国兴业银行美国股票主管马尼什·卡布拉表示，今年第三季度，散户投资者在美国股票交易量中占比超过五分之一，这是自 2021年初“模因股票”热潮以来的最高水平，几乎是十年前的两倍。

在全球积极扩张和大力进军人工智能私人投资领域的背景下，Robinhood的股价飙升使其成为今年美国蓝筹股标普500指数中表现最佳的公司之一，远远超过了Charles Schwab（嘉信理财，上涨36%）等更老牌的竞争对手。

SK海力士：+236%

英伟达可能是世界上第一家市值达到5万亿美元的公司，但今年许多为人工智能构建提供组件的亚洲公司表现都超过了它们的美国科技同行。

由于对人工智能服务器的投资推动了对韩国SK海力士业界领先的高带宽内存芯片的需求，该公司股价已上涨超过两倍。其第三季度利润创历史新高，利润率超过50%。

韩国科技巨头三星电子股价上涨了108%，而全球规模最大、技术最先进的芯片代工厂台积电股价上涨了36%。

尽管许多中国科技公司并非美国半导体需求的直接受益者，但它们的股价也大幅上涨。投资者押注北京推动芯片自给自足的举措，将有助于推动寒武纪等芯片制造商最终成为英伟达等公司的竞争对手。寒武纪今年的股价已上涨超过103%。

Rheinmetall（莱茵金属）：+151%

德国总理弗里德里希·默茨决定拨款数千亿欧元用于军事开支，这使得莱茵金属公司成为今年斯托克欧洲600指数中表现最佳的公司之一。

这家总部位于杜塞尔多夫的坦克和弹药制造商，自俄罗斯全面入侵乌克兰以来，股价一路飙升，仅今年一年就上涨了151%。

柏林制定了2025-2030年6500亿欧元的国防预算——是前五年的两倍——以领导欧洲遏制俄罗斯的努力，并弥补美国对欧洲大陆安全保障兴趣的下降。

德国竞争对手Renk公司（生产坦克变速箱）表现更佳，股价飙升191%；而英国国防承包商Babcock International公司（除其他业务外，还负责维护皇家海军的核潜艇和建造军舰）股价上涨了151%。

此轮上涨也提振了规模较小的国防股。法国Exail Technologies公司是一家海洋导航系统和无人机供应商，去年的营收不足4亿欧元，但其股价已上涨近380%。

Société Générale（法国兴业银行）：+150%

在欧洲银行股表现强劲的一年中，法国兴业银行表现最为突出，股价上涨了150%，成为巴黎蓝筹股CAC 40指数中表现最佳的股票。

该行业在2025年延续了多年的上涨势头，从估值过低的低位反弹，这得益于利率上升提升了盈利能力。尽管欧洲央行今年已降息一个百分点，但市场认为降息周期已经结束，这意味着不会再回到全球金融危机后长达十五年的超低借贷成本水平。

法国兴业银行的表现甚至比其他欧洲大陆大型银行要好——桑坦德银行上涨了 123%，德意志银行上涨了98%——部分原因是首席执行官斯拉沃米尔·克鲁帕的扭亏为盈计划，以及与大多数竞争对手相比，其起点较低。

由于欧洲银行股的交易价格仍远低于美国同行，许多分析师预计这轮上涨行情仍有空间。

五大熊股

WPP：-57%

今年，人工智能推动一些股票创下历史新高，但同时也对另一些股票构成了巨大威胁。

由于广告行业正努力应对AI技术及其快速低成本广告制作能力对其商业模式的影响， WPP集团的股价今年已下跌超过一半。雪上加霜的是，WPP今年还失去了几家重要客户。

在科技巨头如Meta和亚马逊等公司不断冲击的行业中，这家英国公司——最近跌至1998年以来的最低水平，并且近三十年来首次跌出蓝筹股FTSE 100指数——并非唯一陷入困境的公司。

法国竞争对手阳狮集团（Publicis）今年股价下跌了14%，而总部位于纽约的宏盟集团（Omnicom）在本月初宣布收购IPG之前，股价已下跌超过18%。

Lululemon：-44%

尽管在12月中旬首席执行官即将离职的消息传出后股价有所反弹，但高端运动休闲服饰零售商Lululemon的股价今年已下跌近一半。这家市值250亿美元的高端瑜伽紧身裤制造商受到了特朗普关税、美国消费者面临的成本压力、产品失误以及日益激烈的市场竞争的双重打击。

由于美国民众正努力应对物价上涨和劳动力市场降温的双重压力，美国消费品行业的其他公司也举步维艰，该国的零售销售和消费者信心指数持续低迷。拥有Hoka和Ugg品牌的鞋履制造商Deckers Outdoor的股价今年已下跌51%，而耐克的股价也下跌了24%。

嘉信理财宏观研究主管凯文·戈登表示，这些零售商“完美地捕捉到了关税带来的冲击，以及消费者因价格承受能力问题而变得更加挑剔的时代精神”。

Strategy：-43%

全球最大的比特币持有企业Strategy在过去一年里遭遇了惨败。2025年上半年，Strategy的股价飙升，激励了全球数百家公司效仿其商业模式，即通过债务和股权市场筹集资金，用于大举购买加密货币。

但与此同时，比特币价格的下跌使得该模式的可持续性受到了质疑。Strategy公司的股价已跌至2024年10月以来的最低水平。

今年，该公司首次筹集资金并非用于购买比特币，而是为了建立美元储备，以便在股价进一步下跌时用以支付投资者利息。这家公司承认，未来甚至可能不得不出售部分比特币——此举将与其整体战略背道而驰。

LyondellBasell（利安德巴赛尔）：-41%

对于化工企业而言，今年可谓是灾难性的一年。特朗普的关税政策加剧了本已产能过剩和需求疲软的化工行业的困境。总部位于美国的利安德巴塞尔是全球最大的上市化工集团之一，其股价在过去一年下跌了41%，并且该公司已宣布关闭多家工厂。

欧洲受到的影响最为严重，那里的能源成本位居世界最高之列。中国竞争对手以廉价出口产品充斥欧洲大陆，包括英力士集团（Ineos）的吉姆·拉特克利夫在内的业内人士呼吁欧洲领导人采取紧急行动。利安德巴塞尔是宣布计划出售欧洲工厂的多家公司之一。

英国小型化工集团Synthomer是该行业表现最差的公司之一。其股价在2025年下跌了63%，这意味着自2021年以来，其市值已缩水约98%。

CVC：-33%

欧洲私募股权公司CVC的股价今年已下跌三分之一，成为该行业中表现最差的公司之一，而该行业目前正遭受交易低迷的困扰。

私募股权公司难以出售其投资组合公司，这削弱了它们未来的募资希望，进而导致股价下跌。业绩平平也导致基金投资者要求降低费用，从而影响了股东最为看重的关键收入来源。行业巨头黑石集团和KKR的股价分别下跌了10%和11%。

与黑石集团和KKR一样，CVC也投资于私募信贷领域。在汽车零部件公司First Brands和次级汽车贷款机构Tricolor倒闭后，该领域曾因潜在的系统性风险而受到警告。这两家公司都曾从非银行贷款机构积累了大量债务。阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）已基本转向私募贷款业务，但今年以来股价下跌了9%。

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