尽管美股“七巨头”的估值飙升，人们对人工智能的大规模资本支出感到焦虑，但一位顶级经济学家认为，美国股市缺少金融狂热中最关键的因素：那就是“聪明钱”的撤离。他指出，美国股票价格或许偏高，但远未达到互联网泡沫时期的极端水平。

阿卡迪亚资产管理公司（Acadian Asset Management）的投资组合经理、前芝加哥大学金融学教授欧文·拉蒙特（Owen Lamont）表示，尽管市场看起来泡沫严重，但我们目前并未处于人工智能泡沫之中。

拉蒙特认为，泡沫的典型特征是股票发行，即企业高管（最终的内部人士）争相向公众出售估值过高的股票。

“我认为不存在泡沫的部分原因是，我没有看到精明的投资者像泡沫存在那样行事，”他表示。“也许我应该说，现在还不存在泡沫。”

在他看来，泡沫形成的铁证就是公司上市出售股权。他补充说，那纯粹是骗取傻钱。拉蒙特指出：“我将泡沫定义为价格上涨，人们正在交易、持有、购买他们认为被高估的资产。”

他解释说，企业才是精明的投资者，当它们出售股票时，这表明股票价格过高。但美股中的流通股数量一直在减少，过去一年，美国企业进行了价值约1万亿美元的股票回购。

拉蒙特的泡沫检测框架依赖于“四大要素”：估值过高、泡沫信念、新股发行和资金流入。他承认，2026年初的市场中存在其中三项要素——估值过高、散户投资者蜂拥而至、市场情绪高涨——但新股发行的热潮并未发生，使得当前的周期不符合泡沫的定义。事实上，IPO数量如此之少令人“费解”。

他表示：“IPO热潮还没出现，也许2026年才会出现。”例如，1999年，市场消化了超过400家IPO公司。2021年，市场充斥着SPAC和各种“妖股”。而如今，市场却出奇地平静。

尽管怀疑论者担心大型科技公司在人工智能领域数十亿美元的投入最终会收效甚微，但拉蒙特表示，他认为这是一种“理性的赌博”，而非投机狂热。

拉蒙特表示：“我认为，说（超大规模数据中心公司）建造了太多他们并不需要的数据中心，这种说法相当有道理。”他指的是围绕英伟达和OpenAI的潜在人工智能泡沫的中心，微软和甲骨文则在其周围徘徊。“但这并不意味着这种说法表面上就是不理性的，也不意味着它们目前的估值过高。”

正如拉蒙特所言，许多顶级市场观察人士认为，这并非泡沫，而是一场人工智能热潮。例如，阿波罗全球首席经济学家托斯滕·斯洛克发布了一份图表，将人工智能带来的生产力激增比作个人电脑和互联网的普及。“尽管宏观层面的影响程度尚存疑问，”斯洛克写道，“但显而易见的是，人工智能已经对包括DevOps软件、机器人流程自动化和内容管理系统在内的多个行业产生了显著影响。”

对于那些关注美股见顶的人，拉蒙特建议密切关注2026年的IPO日历。如果像SpaceX这样的大牌私营公司最终决定上市，引发一波模仿性IPO，那么“聪明资金”可能最终会发出见顶的信号。

令人担忧的是，就在近期，《金融时报》报道称，全球最大的私募股权公司黑石集团正准备迎来IPO大年。这家资产管理巨头的总裁乔纳森·格雷称，2026年将是我们历史上规模最大的IPO计划之一。

同样，高盛投资银行联席主管金·波斯内特(Kim Posnett)近期预测，市场正进入一个IPO“超级周期”，其特点是“前所未有的交易量和IPO规模”。她将其与拉蒙特提到的两个时期——90年代末的互联网泡沫和2020-2021年的股市飙升——区分开来，并表示“下一个IPO周期将拥有更大的交易量和市场有史以来最大的交易规模”。

更巧的是，《华尔街日报》上周四援引知情人士的消息报道称，OpenAI计划于2026年第四季度上市。

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