周二，美国知名做空机构香橼研究（Citron Research）在X上发帖称，该公司正在做空SanDisk Corp.（闪迪，SNDK）的股票，并指出英伟达拥有护城河，但闪迪卖的只是大宗商品。

受此影响，闪迪股价一度大跌近8%，最终收跌4.2%，报638.52美元/股，总市值942亿美元。

不过，闪迪在过去12个月的时间内暴涨了12倍，光是在2026年就涨169%。

香橼研究在帖子中称： “市场对闪迪的定价就像对英伟达一样。但问题是：英伟达拥有护城河，而闪迪卖的是一种大宗商品。我们以前就见过这种情况：2008年、2012年、2018年。这次也不会有什么不同。内存市场是一个周期，而周期总会达到顶峰。”

香橼研究指出闪迪主要经营的内存市场面临周期性压力，并补充说三星在该领域已经处于领先地位：“三星30年来一直选择市场份额而非利润率。三星一直以来都优先考虑市场份额而不是利润率，等待像闪迪这样的纯闪存芯片厂商实现盈利后，再增加供应并压低价格。”

“三星在将最先进的芯片转移到高端固态硬盘领域时，他们不会出售利润率低于50%的产品，而且他们正将最好的芯片推向闪迪赖以生存的高端固态硬盘市场，”香橼研究补充道。“他们不再仅仅是容量巨头了。他们正用更便宜、更新的技术抢夺闪迪的优质客户。”

香橼研究还指出，目前唯一造成供应紧张的瓶颈终究会过去。随着产能翻番，这种所谓的“短缺”不过是供应海市蜃楼，可能在一次财报电话会议上就消失殆尽。

香橼研究还强调，长期投资者西部数据近期出售了其持有的部分闪迪股份，计划用所得资金偿还债务。香橼研究表示，他们认为西部数据此次出售股份是因为该公司已经意识到存储器市场周期正在衰退。

“当电视评论员们拍桌子叫嚣着让散户们赶紧抛售股票时，长期投资者西部数据几天前就抛售了相当一部分持仓，跌幅达25%。想想为什么？因为他们知道周期即将见顶，所以他们没有坐等收盘，”香橼研究说道，并补充说存储器市场是有周期性的，而周期终有顶峰。

香橼研究由安德鲁·莱福特（Andrew Left）于2001年创立。该机构主要通过发布调查报告质疑上市公司，以实现做空获利。其早期以狙击多家中概股闻名，2011年做空东南融通致其退市，2012年做空恒大地产曾引发股价剧烈波动。2020年，该机构连续发布报告指控跟谁学财务造假。2021年，香橼宣布停止发布做空报告，转向提供多头交易机会。2024年，美国证监会对其提起民事欺诈诉讼。

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