上个季度，比尔·阿克曼(Bill Ackman )的对冲基金潘兴广场(Pershing Square)未持有微软(NASDAQ: MSFT)的任何股份。 然而，本季度，阿克曼披露其持有5,654,078股微软股票，占潘兴广场全部投资组合的14%以上。这部分持股目前价值约21亿美元。潘兴广场的投资组合较为集中，但仅一个季度，微软就跃升为其第五大持仓。

阿克曼解释说：“在微软公布2026财年第二季度业绩后，股价大幅下跌，我们于2月份开始建仓微软股票。我们以21倍预期市盈率建立仓位，这与市场平均市盈率基本一致，远低于微软过去几年的平均交易价格。”

阿克曼补充说，微软的倍数并没有反映其在OpenAI ( OPAI.PVT )中持有的27%股份的价值，他表示这部分股份价值约为2000亿美元，约占微软市值的7%。

“我们认为，微软近期股价下跌主要是由于投资者对两个关键问题的担忧所致：一是M365在日益强大的AI实验室产品（尤其是Anthropic的Claude Cowork）面前的竞争地位；二是Azure增长的可持续性，尤其是在微软与OpenAI关系不断发展的背景下，”阿克曼继续说道。

“我们认为，鉴于M365产品线在企业中深度嵌入的角色以及极具吸引力的性价比，投资者低估了其韧性。与可能容易被性能更优的AI替代方案取代的独立软件解决方案不同，M365与几乎所有大型企业的日常工作流程紧密集成，并由微软的身份、安全、合规和数据治理基础设施提供支持，而这些基础设施几乎不可能被复制。”

阿克曼为何大量买入微软股票？一条线索或许能给我们一些启发。

对阿克曼交易行为最简单的解释是，他想增加对人工智能股票的投资。微软如今是全球最大的人工智能公司之一，在人工智能软件和支撑这项革命性技术的数据中心方面都拥有巨大的投资。事实上，阿克曼投资组合中的其他股票，包括Meta Platforms和Uber Technologies，也同样受益于人工智能的蓬勃发展。

但这种解释存在一个问题：上个季度，阿克曼还大量抛售了一家与微软非常相似的人工智能公司股票。这家公司是谷歌和Waymo的母公司：Alphabet。上个季度，潘兴广场出售了超过600万股Alphabet股票，筹集到了收购微软股份所需的资金。

因此，合并交易后，潘兴集团的投资组合似乎并未增加人工智能领域的投资比例。那么，是什么促使潘兴集团进行此次调整呢？看起来，这些交易仅仅反映了各公司相对估值的变化。过去六个月，Alphabet 的股价上涨了近30%，而微软的股价则下跌了约10%。

由于第三季度业绩令人失望，且人们对人工智能投资的担忧浮出水面，微软股价今年下跌了17%，而标准普尔500指数 ( ^GSPC )则上涨了10%。

微软在财报电话会议上表示，2026日历年资本支出将达到1900亿美元，比2025年增长61%。当时市场普遍预期为1546亿美元，这意味着微软的实际支出比华尔街的预期高出约350亿美元。

但“坏消息”过去之后，Evercore ISI首席技术分析师Rich Ross在最近的一份报告中写道，微软目前拥有科技领域“表现最好的图表之一”，并指出该股已“强势”地重新夺回了50日移动均线。

他还补充说，鉴于微软股价最近回调至自欧洲金融危机以来一直保持的长期支撑水平，因此“从基本面和技术面来看，微软都是可以持有的”。

据路透社报道，阿克曼认为，微软股票在回调后估值“极具吸引力”。一位分析师告诉路透社：“阿克曼的持股与我们的观点一致，即微软的股价有从当前水平重新估值的空间。目前股价处于近十年来的最低水平之一。我们认为这不合理。”

事实上，Alphabet股票目前的市销率是11.1倍，而微软股票的市销率仅为9.8倍。虽然折价幅度不算巨大，但两者之间的相对差距仍然超过10%。显然，阿克曼并不想降低其在人工智能领域的整体投资。通过在Alphabet和微软之间轮换投资——选择当时价格更低的股票——他既能维持其核心投资，又能降低基金为此类投资支付的估值成本。

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