在中美关税战不断升级之际，中国企业赴美上市也面临大麻烦。3月26日向美国证券交易委员会（SEC）正式递交IPO招股书的霸王茶姬，或许没有选对时候。

北京时间3月26日凌晨，纳斯达克迎来历史性时刻——中国新茶饮品牌霸王茶姬正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO招股书，股票代码 "CHA"（茶的拼音）。若成功上市，霸王茶姬将成为首个登陆美股的中国新茶饮品牌，开启中式茶饮全球化新纪元。

霸王茶姬计划2025年春天在洛杉矶Westfield Century City购物中心开设北美首店，同步启动 "100国30万就业150亿杯" 全球战略。

招股书显示，本次募资将重点用于海外供应链建设，目标在北美复制国内 "极简SKU+数字化管理" 模式。

然而，中美之间愈演愈烈的关税大战令霸王茶姬的赴美IPO蒙上了阴影。

美国财政部长贝森特（Scott Bessent）周三接受福克斯财经新闻网（Fox Business Network）节目“与玛莉亚早晨有约”（Mornings with Maria）专访。

他表示：美国的盟友希望与美方官员讨论，如何重新平衡对中国的贸易政策。

他提及：“这是我们这次的最大收获。美国正努力重新平衡，朝更多制造业发展。中国则需要转向更多消费。”

贝森特同时称，不排除使中国企业从美国交易所退市。

自特朗普宣布全面加征关税后，中概股跟随美股集体大跌，中概股指数连续三天跌幅接近20%，一度跌至去年9月低点，显示了中美贸易冲突对中概股造成的重大影响。

据分析，如果霸王茶姬在北美开店拓展业务，在关税战的背景下会面临以下麻烦：

1. 原料进口成本激增

霸王茶姬核心产品 "伯牙绝弦" 的茉莉雪芽茶底依赖中国云南茶园供应。按照美国最初关税政策计算，中国茶叶进口税率从15%上调至34%，这意味着每公斤茶叶的进口成本将增加1.8美元。以2024年采购1.3万吨原叶茶计算，仅茶叶一项年成本将增加2340万美元。若北美门店无法实现本地供应链替代，单杯茶饮的原料成本将上涨0.15美元，直接侵蚀20.3%的净利率。如果美国进一步加高关税，成本将难以承受。

2. 设备与包装材料涨价

霸王茶姬的全自动奶茶机、冷链设备等核心设备主要从中国进口。美国对机电产品加征50%关税后，单台设备成本从3万元人民币飙升至4.5万元。此外，环保包装材料因涉及 "中国制造" 标签，关税成本占比从5%升至18%，单店年均包装支出增加1.2万美元。

3. 物流与仓储成本重构

为应对关税，霸王茶姬计划在北美建立区域分仓，但洛杉矶仓储租金已较2023年上涨40%。同时，跨境物流时效从72小时延长至14天，导致库存周转率下降25%，资金占用成本增加约5000万元。

4. 估值体系承压

中概股整体估值受关税战拖累，纳斯达克金龙中国指数年内波动率达32%。消费类中概股尤其敏感，阿里巴巴因供应链问题股价较2024年高点下跌41%，这可能导致霸王茶姬的IPO估值从预期的30亿美元缩水至20亿美元区间。

同时，作为消费类茶饮品牌，霸王茶姬赴美IPO目前也面临更多的挑战。

选择纳斯达克而非港股，霸王茶姬瞄准的是国际资本对消费品牌的估值溢价。但这条道路布满荆棘：

中概股信任危机：瑞幸咖啡财务造假阴影未散，2024年中概股超2/3破发。霸王茶姬需通过SEC严苛的审计流程，证明其供应链数据和财务表现的真实性。

地缘政治风险：快时尚巨头Shein被迫放弃美国转战伦敦，反映出中企赴美上市的敏感性。霸王茶姬需平衡中国茶文化输出与海外市场合规要求，此前其曾因全球媒介团队沟通问题致歉。

竞争格局重构：星巴克市值超千亿美元，而霸王茶姬投后估值仅30亿元，差距显著。如何在保持中国特色的同时，满足国际消费者口味偏好，是其全球化成败关键。

当然，霸王茶姬前期的出海扩张经验也有助于其在北美的业务扩张。

截至2024年底，霸王茶姬海外门店达156家，覆盖马来西亚、新加坡、泰国，新加坡首店开业三天接待超万人。通过 "区域分仓+冷链配送" 体系，实现48小时原料触达，成功复制了中国供应链模式。

另外，霸王茶姬也在努力绕开美国关税壁垒。

霸王茶姬已启动 "北美茶园计划"，与加州大学戴维斯分校合作培育适应当地气候的乌龙茶品种。预计2026年实现30%原料本土化。同时，其与加拿大枫糖浆企业达成合作，用枫糖替代部分进口糖，单杯成本下降0.08美元。

同时，借鉴理想汽车 "墨西哥模式"，霸王茶姬计划在美墨边境建立茶饮原料加工中心，利用USMCA协议规避关税。该中心预计2025年底投产，初期产能覆盖500家门店，可减少34%的关税支出。

霸王茶姬还聘请前美国贸易代表办公室官员组成游说团队，推动将茶饮原料纳入 "关键农产品" 豁免清单。

在关税战风暴下，霸王茶姬能否顺利走通赴美IPO之路？

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