随着美中地缘博弈的不断加剧，在美上市的中概股首次出现在重重压力下“回流”香港的动作。

8月31日，港交所官网显示，在纳斯达克上市的禾赛科技（HSAI）披露了通过聆讯后的资料集，意味着其向赴港“双重上市”又迈进了一步。

对此，禾赛科技9月1日表示：“我们选择回港上市，核心是保障公司股票交易的稳定性与安全性，为股东创造更大价值。这是我们的首要战略考量。”

实际上，禾赛科技回港上市早有迹象。8月26日，中国证监会官网发布关于禾赛科技的境外发行上市备案通知书，显示公司拟发行不超过5123.62万股境外上市普通股并在港交所上市。有消息称，禾赛科技此次赴港上市计划融资约3亿美元。

这一消息也引发了禾赛科技的剧烈波动。中国证监会发布备案通知书当天，禾赛科技暴涨14%，逼近前期高点。而8月29日，股价又大跌近4%，总市值保持在34亿美元左右。

禾赛科技“回流”的这一动作，凸显了中概科技股在美股市场上遭遇到的巨大压力。

与美国国防部展开诉讼

实际上，禾赛科技在美上市之后，一直不太顺利。

禾赛科技提供三维激光雷达（LiDAR）解决方案，专注于设计、开发、制造及销售先进的激光雷达产品，于2023年2月在纳斯达克上市，募资1.9亿美元，当时成为自2021年滴滴出行上市以来最大的中概股IPO。

上市之后，禾赛科技长时间处于下跌状态，于2024年2月跌到3美元/股左右，仅为上市当日最高点的约1/10。不过，2024年11月起，公司股价开启强势上涨，2025年至今涨幅高达86%，已经逼近上市当日的历史高点。

禾赛科技上市之后的长时间大跌，与美国方面的多次指控和诉讼有关。

2023年5月，美国国会研究服务处发布报告，指控禾赛科技与中国军方有联系，引发禾赛科技股价连续大跌。

2024年1月，其他十几家中国公司一起，美国国防部将禾赛科技列入在美运营的出口贸易“黑名单”，警告与禾赛科技开展业务存在风险。这一消息再次引发禾赛科技股价大跌至历史新低。

2024年5月，禾赛科技展开反击，起诉美国国防部，要求将公司从“黑名单”中移除。禾赛科技声称，美国国防部的行为“武断且反复无常”，未事先通知公司，也未给予公司回应的机会。

几乎是在同时，美国众议院共和党众议员埃莉丝·斯特凡尼克于当年5月提出一项国防开支法案，其中包含一项措施，即禁止在美国军事系统中使用中国制造的激光雷达传感器。显然，这一提案最大的受害者就是禾赛科技。

2024年8月，美国国防部决定将禾赛科技从黑名单中移除，因为该公司不符合列入名单的合法标准。

但是，2024年10月，美国国防部又根据新信息将禾赛科技重新列入黑名单。因此，禾赛科技继续对美国国防部提起诉讼。

被做空机构打击

除了与美国政府的官司之外，禾赛科技还面临做空机构的打击。

2025年3月18日，曾因做空多只中概股而闻名的沽空机构Blue Orca Capital（蓝鲸资本）在官网发布做空报告，称禾赛科技是“一家在纳斯达克上市的中国骗局，积极向投资者、国防部和美国联邦法院撒谎……作为一家企业，它完全不值得信任，作为一只股票，它也不值得投资。”

这一做空报告导致禾赛科技在强劲反弹中的又一波大跌。禾赛科技回应称，公司始终秉持严格的商业道德标准与合规要求，强烈反对Blue Orca Capital报告中的指控，并认为其毫无依据。

2025年7月11日，禾赛科技与美国国防部的官司有了结果：美国哥伦比亚特区地方法院裁定，美国国防部关于禾赛公司“为中国国防工业基础”做出贡献的认定有大量证据支持。这意味着禾赛科技起诉美国国防部失败。

也许正是此次败诉，让禾赛科技终于下决心作出了返港上市的决定。

另两家自动驾驶中概股有意返港

相对来说，另两家打算"回流"港股的中概科技股在美上市的境遇略好一些。

2024年10月，文远知行（WRD）在纳斯达克上市，募资4.399亿美元。

与禾赛科技专攻自动驾驶领域的硬件开发不同，文远知行更侧重于软件开发。

在纳斯达克上市后不久，文远知行股价即跌破发行价。同时，摩根大通又大幅度调低了对文远知行的收入预期。值得注意的是，摩根大通还是文远知行在美股上市的保荐人之一。

今年6月下旬，有消息显示，文远知行已秘密向港交所提交了上市申请，预计募资金额不明。

此外，还有一家自动驾驶中概股提出了返港上市计划。

今年5月，有消息称，小马智行（PONY）正计划秘密提交香港上市申请。小马智行于2024年11月赴美上市，官方并未对此消息予以置评。

相比文远知行和小马智行，很明显禾赛科技受到的来自美国政府的压力大很多，此次“回流”香港恐怕也是不得已的选择。

因此，如果禾赛科技赴港上市成功，可能成为第一只被逼“回流”的中概股。

美方威胁将中概股从美退市

自特朗普第二任期开始以来，对中概股一直持续施加压力。

今年4月初特朗普的关税战正式开打之后，美国财政部长斯科特·贝森特当时表示，不排除将中概股从美国交易所退市的可能性。

“我认为一切都摆在桌面上，这将由特朗普总统决定……我相信这个问题将在最高层面得到解决。”贝森特补充道。

今年5月，美国众议院中国特别委员会主席约翰·穆勒纳尔和参议院老龄事务委员会主席里克·斯科特致信美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯，要求采取行动，将包括阿里巴巴集团在内的25家在美国交易所上市的中国公司摘牌，称这些公司危及美国国家安全。

两人表示，根据《外国公司责任法案》，美国证券交易委员会拥有暂停交易和强制退市的工具和权力。

这再次引发了投资者对中概股可能被迫从美股退市的担忧。

中概股“回流”的风向标

在中概股承受的重重压力之下，禾赛科技此次赴港上市或将成为一个标志性事件。

有业内人士表示：“若成功上市，禾赛科技或成为‘风向标’，带动更多中概股推进回港计划。”

德勤报告则认为，预计未来会有更多中概股回流香港，因为在面对美国监管要求上市公司除牌退市的可能性下，中概股需要对投资者负责，为股东找到其他可继续交易公司股票的市场。

值得注意的是，中概股回流香港主要有三种方式：美国私有化退市后新申请香港上市、在香港二次上市、在香港双重主要上市。

其中，二次上市流程简单、所需时间短，合规要求获多项豁免，可能会是大多数有此想法的中概股的首选；

而双重主要上市，因为两个资本市场同为第一上市地，公司必须符合香港所有的上市规则，但与二次上市相比最大的优势是可以纳入港股通。

接下来，中概股会面临什么样的选择呢？

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