全球最大的资产管理公司贝莱德(NYSE: BLK) 管理着13.5万亿美元的资产，该公司已开始将部分加密货币配置从比特币(BTC)转向以太坊(ETH)。

最近的文件显示，贝莱德增持了ETH，同时削减了部分基金的BTC持仓。这并非个例；这是贝莱德过去一年持续将更多新资金投入ETH而非BTC模式的一部分。

作为机构资金的风向标，这一举措可能会促使其他大型机构（例如养老基金和对冲基金）纷纷入场，从而推高ETH的价格和普及度。

贝莱德的行动意义重大，因为它们向更广泛的市场传递了信心。例如，上个月，该资产管理公司的iShares以太坊信托（ETHA) 录得单月最大流入量，流入了80,768枚ETH，而贝莱德的以太坊总储备占目前流通ETH总量的1.5%。

这与该资产管理公司早些时候的调整相呼应。第二季度，贝莱德向ETH现货交易所交易基金 (ETF) 注入了23亿美元，而向BTC等价物注入了18亿美元。此次调整发生的原因在于，高管们认为ETH不断发展的生态系统可以对冲BTC日趋成熟但停滞不前的地位。随着美国证券交易委员会 (SEC) 对ETH质押奖励的监管明确，贝莱德认为ETH在经济低迷时期的波动性较小——在2024年的回调中，ETH仅下跌了45%，而BTC则下跌了55%。在本月初的闪电崩盘中，ETH下跌了12%，而 BTC则下跌了14%。

贝莱德的研究部门强调了ETH在合并后的通缩机制——合并是以太坊共识机制的重大更新，从工作量证明转换为权益证明——交易销毁速度超过发行速度，可能导致稀缺性。如果机构投资者效仿，ETH的价格在未来六个月内可能会比BTC溢价20%至30%，并且CoinShares的数据显示流入量与贝莱德的趋势一致。

然而，怀疑者指出，BTC的“数字黄金”地位仍然无可争议，70%的企业财务部门（如Strategy）仍然青睐它作为纯粹的价值存储手段。

虽然名义上都是“加密货币”，但比特币和以太坊的本质却截然不同。BTC由中本聪于2009年推出，旨在成为点对点的电子现金——一种去中心化的法定货币替代品。其2100万枚的固定供应上限强化了其稀缺性，使其类似于数字包装下的黄金。

BTC的区块链优先考虑安全性和简单性：其运作需要大量能源（每年约150太瓦时），但从未在协议层面遭到黑客攻击。如今，BTC以2.2万亿美元的市值占据主导地位，主要用作通胀对冲工具。例如，萨尔瓦多采用BTC作为法定货币，凸显了其主权吸引力。

以太坊诞生于2015年，由Vitalik Buterin创建，其目标远大：为去中心化应用（dApp）打造一个可编程平台。2022年，以太坊转向权益证明（PoS），将能源消耗降低了99%，从而缓解了人们对比特币（BTC）环境问题的批评。

ETH的原生代币为网络提供动力——智能合约支持从借贷到游戏等各种应用。以太坊上构建了超过4,000种代币（例如稳定币USDC），为DeFi 2,370亿美元总锁定价值 (TVL) 中的约50%提供支持。另一方面，BTC的实用性较差，依赖于闪电网络等侧链实现可扩展性，而侧链的每日交易处理量远低于以太坊。

这些差异体现在风险状况上。BTC的刚性使其更适合长期持有——自2020年以来，其波动性每年呈下降15%的趋势。ETH与开发者活动息息相关，波动性往往高于BTC，其Layer 2解决方案（如Optimism）显著降低了交易费用，从而促进了实际使用。

同时，以太坊在BTC停滞不前的地方大放异彩：实际应用。像Aave这样的ETH上的DeFi平台允许用户以抵押品进行借贷，到2025年，借贷利率通常低于2%的年利率——而BTC上原生不支持此功能。非同质化代币（NFT）在ETH上呈爆炸式增长，2024年的销售额达到31亿美元，而BTC的Ordinals则显得有些落后。

企业采用率也更高。摩根大通在ETH而非BTC上针对代币化资产开展区块链试点。

这种实用性引发了“翻天覆地”的讨论——ETH的市值将超过BTC。贝莱德的转变与此相符：ETH的质押收益率为2%至4%，使持有者成为收益者，而BTC的收益率为零。在降息周期中，ETH的收入流可能会吸引渴望收益的机构投资者，使其成为一种“更安全”的多元化投资选择。

尽管如此，BTC的先发优势和ETF流动性（灰度比特币信托ETF (GBTC) 曾占供应量的3%）使其成为新资金的入门药物。

贝莱德的策略倾向于将ETH视为更明智的机构选择，兼具安全性和增长性。但BTC的纯粹性对纯粹主义者来说依然持久。如果追求增长和实用性，可以购买ETH；但为了获得稳定的基石，请继续持有BTC。在加密货币世界里，多元化才是王道。

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