随着股市步履蹒跚地进入今年的最后阶段，投资者们也准备迎接利率的又一次不确定性，一个大问题再次浮现：如果市场崩盘时，最佳避险天堂是什么？

有两种备受瞩目的另类投资可供选择。

黄金价格逼近每盎司4000美元，重拾光彩；比特币价格刚刚突破10万美元大关，正考验着数字稀缺性能否超越这种世界上最古老的避险工具。两者走势有时截然相反，它们也揭示了一个更深层次的问题：当传统的股市策略失效时，焦虑的投资者会将资金投向何处。

行业数据显示，华尔街的不安情绪日益加剧。嘉信理财(Charles Schwab)的一项最新研究指出，尽管大多数交易员仍然看好股市，但67%的交易员认为市场估值过高（较三个月前上升10个百分点）。该研究还报告称，另有57%的交易员认为，滞胀——即经济增长缓慢与持续通胀并存的可怕局面——“在未来18个月内极有可能或非常可能”出现。

这就是黄金和比特币目前的状况。

黄金价格约为每盎司4000美元。此前，金价一度突破4000美元大关，随后小幅回落。大宗商品交易员正在权衡美元（与金价密切相关）、持续的通胀担忧以及美联储的应对措施等因素的影响。通常情况下，黄金在不确定时期扮演着对冲或“保险”的角色。

作为全球最受瞩目的加密货币，比特币在经历了近几日的下跌后，目前的交易价格约为10.2万美元。由于投资者正在权衡机构ETF的资金流入，以及一些宏观经济数据（例如月度就业报告）因创纪录的政府停摆而暂停发布，加密货币市场目前处于观望状态。投资专家认为比特币是一种投机性更强、波动性更高的“增长型”风险资产。

“黄金和比特币都在持续上涨，但原因却截然不同，”犹他州帕克城Summit Metals的合伙人埃里克·罗奇表示。“黄金的交易往往与市场走势不相关，而比特币与纳斯达克指数（QQQ）的相关性则高得多。尽管比特币的供应量有限，就像避险资产一样，但它的交易和走势更像科技股。”

真正的区别在于哪一方面？

iShares比特币信托（IBIT）是领先的比特币ETF，与纳斯达克100指数（或QQQ）和标普500指数的相关性为37%。黄金的相关性为4%，这意味着黄金是股票市场的理想替代投资选择。此外，iShares白银信托（SLV）ETF与股票市场的相关性为20%，与黄金的相关性为74%，与纯黄金相比，它提供了一种更为均衡的投资组合选择。

罗奇表示：“随着风险偏好与风险获利偏好之间的变化，比特币相对于黄金的投资比例将会增加。同样，如果规避风险成为你的主要驱动因素，那么黄金凭借其与股市的高度负相关性，无疑是最佳选择。”

对于寻求黄金和比特币ETF投资策略的投资者而言，需要考虑两个主要因素：管理成本和流动性。“对于黄金投资者来说，备用的GLD ETF表现非常出色；而对于比特币投资者来说，IBIT ETF则占据了绝大部分流动性，”罗奇指出。

数据显示，随着宏观经济不确定性和地缘政治紧张局势加剧，避险资产显然再次成为关注焦点。然而，近几周来，黄金和加密货币的涨势出现了明显分化。

Blueprint Finance首席执行官尼古拉斯·罗伯茨-亨特利表示：“黄金ETF经历了多年来表现最强劲的月份之一，9月份资金流入超过170亿美元，10月下旬又新增了87亿美元。这清楚地表明，机构资金正在优先考虑稳定性和切实有效的对冲工具。”

与此同时，比特币ETF价格有所回落，10月31日净流出2亿美元，交易员在经历了夏季的强劲上涨后获利了结。“这些回调通常是暂时的盘整，而非反转，”罗伯茨-亨特利指出。“从历史数据来看，在黄金流入达到峰值后的几个月里，比特币往往会强劲反弹，因此，在年底前看到资金回流到数字资产并不令人意外。”

那么，黄金和加密货币的主要表现指标是什么？ETF资金流入目前又向市场传递了什么信息？简而言之，一切都与情绪有关。

罗伯茨-亨特利表示：“我们看到，随着投资者降低风险、寻求即时安全，短期内黄金明显优于比特币，但现在就断言资金将持续回流到股票市场还为时过早。”

另一方面，ETF资金流动则反映了更为细致的情况。

罗伯茨-亨特利补充道：“黄金受益于市场恐慌情绪，而比特币则正在消化获利回吐，并为下一轮宏观经济环境做准备，尤其是在美联储目前处于宽松周期的情况下。从历史数据来看，当黄金流入量飙升至历史新高时，比特币往往会短暂滞后，然后在接下来的6-12个月内跑赢黄金。如今的这种分化并非否定加密货币的避险属性，而是反映了市场风险情绪正在逐渐与货币现实接轨。”

比特币与黄金孰优孰劣的判断十分复杂，且因人而异。

在选择比特币还是黄金作为防御型投资组合对冲工具时，并没有一成不变的方法，因为选择很大程度上取决于个人的风险承受能力、投资期限和对波动性的接受程度。

“黄金历来波动性较低，通常被视为投资组合中的长期稳定器，”代币咨询和优化平台Forgd的首席执行官沙恩 ·莫利多表示。“比特币的历史回报率更高，但回撤幅度也更大。”

一些对新兴资产类别和较长投资期限持开放态度的投资者可能会考虑投资比特币。“相比之下，另一些更注重资本保值的投资者则倾向于黄金，”莫利多补充道。

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