受新一轮避险情绪和科技股抛售潮的影响，比特币价格跌破10万美元大关，华尔街的紧张情绪再次加剧。

比特币继续大跌，跌至96430美元一线，近一个月以来跌幅近15%，加剧了自10月初以来市值蒸发超过4500亿美元的颓势。曾经可靠的支撑力量——包括大型投资基金、ETF基金和企业财务部门——纷纷撤离，导致今年以来的上涨行情失去了关键支撑，并引发了新一轮市场脆弱性。

10X Research的分析师表示，加密货币市场已确认进入熊市。该公司指出，ETF资金流动减弱、长期持有者持续抛售以及散户参与度低迷，都印证了这一点。该公司的模型在10月中旬就已发出市场转变的信号，如今显示市场情绪正在暗流涌动。10X认为，下一个关键价位是93,000美元。

这一次，数字货币缺少的是2025年大部分时间里推动其上涨的强大动力：机构信心。

过去一个月，许多最大的买家——从交易所交易基金的配置者到企业财务部门——悄然撤离，导致市场失去了此前推动该代币创下历史新高的资金流动支撑。他们的撤离并未引发行业恐慌，但确实颠覆了市场预期。

今年大部分时间里，机构投资者一直是比特币合法性和价格的支柱。彭博数据显示，ETF整体吸纳了超过250亿美元的资金，推动比特币资产规模一度高达约1690亿美元。它们稳定的资金流入帮助比特币重新定义了其作为投资组合多元化工具的地位——一种对冲通胀、货币贬值和政治动荡的工具。但这种原本就脆弱的说法如今再次动摇，使市场面临一种更为隐蔽但同样具有破坏性的因素：资金的脱离。

10X Research席执行官、前Millennium Management LLC投资组合经理马库斯·蒂伦认为，市场疲劳迹象日益明显。他指出，比特币今年仅上涨10%，远逊于黄金或科技股的表现，一些专业投资者因此失去了耐心。蒂伦还表示，如果比特币价格再次开始下跌，风险顾问可能会敦促机构客户在年底前逐步减持比特币仓位。

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“风险经理可能会在某个时候介入，说‘你需要清仓或减持’，”他说道。“比特币可能会继续表现不佳，因为人们需要重新平衡他们的投资组合。”

彭博社数据显示，过去一个月，现货比特币ETF已抛售约28亿美元。蒂伦指出，如果价格上涨势头进一步停滞，在12月美联储会议召开前，可能还会有数十亿美元的资金被抛售。

这种风险并非空穴来风。链上信号显示，长期持有者一直在逢高卖出。虽然10月10日的市场暴跌已经清除了大部分投机杠杆，但蒂伦警告称，如果代币价格跌至93,000美元——一个关键的技术位——更多持有者可能被迫离场。“这里存在一个巨大的缺口，很多人很快就会亏损，”他说道。“资产负债表较弱的人可能不得不清仓。”

花旗集团也看到了类似的危险信号。花旗研究量化宏观主管亚历克斯·桑德斯表示：“我的感觉是，新资金持谨慎态度，并没有太多的紧迫感或投资冲动。或许人们已经失去了热情。”

他指出市场行为正在发生转变。花旗银行的分析显示，所谓的比特币“巨鲸”——持有超过1000枚比特币的钱包——数量正在逐渐减少。相比之下，持有不到一枚比特币的散户群体数量却有所上升。

“巨鲸”一词可以指代范围很广的持有者——从比特币价格低至几美元时就买入的早期投资者，到机构账户和交易所。钱包的变动并不总是意味着直接抛售；大额持有者经常出于流动性或托管的目的在钱包之间转移代币。

数字资产领域最鲜明的买盘反弹案例之一，来自迈克尔·塞勒的Strategy Inc.，这家软件公司如今已摇身一变，成为比特币的囤积者。Strategy Inc.曾是企业财务加密货币投资的标杆，如今其股价已接近其比特币持有量——这表明投资者不再愿意为其高信念杠杆模式支付溢价。

尽管加密货币市场势头有所减弱，但恐慌情绪并未显现。过去18个月里，比特币价格持续大幅上涨，各类市场的投机需求依然强劲。

加密货币交易所Bitfinex的分析师提醒投资者，不要将近期数据解读为恐慌性抛售或市场见顶。他们的研究显示，10月份持有超过1万枚比特币的钱包余额仅减少了1.5%，远非大规模抛售。他们还表示，ETF资金流出是“暂时的疲软，而非结构性风险”。

Bitfinex分析师写道：“关键在于，‘巨鲸’们并非出于恐慌而抛售，而是在ETF需求疲软的环境下逐步获利了结——这种模式在之前的周期中反复出现。一旦资金流入和流动性状况改善，这些再平衡期通常会在下一轮上涨之前调整仓位和波动性。”

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