日本软银旗下芯片部门Arm Holdings在寻求完成可能是本年度最大IP0之际，用了3500多字来解释它在中国所面临的风险。

8月21日，Arm向美国证券交易委员会(SEC)提交了一份长达330页的首次公开募股(IPO)招股说明书。

在招股说明书中，这家英国芯片设计公司用大量篇幅详述了在中国面临的一系列挑战：业务集中在中国，“这使我们特别容易受到影响中国的经济和政治风险的影响”；亚洲最大经济体的经济螺旋式下滑；与美国和英国的政治关系日益紧张；以及可能完全失去对其关键中国子公司的控制。

Arm通过一家名为Arm Technology (China) Co. Ltd(简称为“安谋中国”)的独立公司经营其大部分中国业务，后者是Arm最大的客户。

在截至2023年3月31日的财年中，源自安谋中国的收入占Arm总收入的24%。

不过，Arm及其母公司软银集团并不享有对安谋中国的控制权。

安谋中国约48%的股份由软银旗下实体Acetone Limited所有，大约35%的股权由中国厚朴投资管理公司(Hopu Investment Management Co.)间接拥有，另外约17%的股权则由其他中方直接和间接拥有。

Arm指出，其在Acetone Limited所拥有的10%无投票权权益约占安谋中国4.8%的间接所有权权益。

此前，安谋中国经历了一场长达2年的管理权争夺战，让这家中外合资企业陷入混乱。

2020年6月，Arm宣布罢免时任安谋中国首席执行官吴雄昂，遭到后者反对。

随后近两年时间里，双方就安谋中国控制权发生争端，但吴雄昂仍作为该公司的实际控制人。

2022年4月底，软银联合Arm宣布，安谋中国已完成工商变更，吴雄昂不再担任公司董事长、CEO和法人代表。

在成功罢免吴雄昂的同时，安谋中国聘请深圳清华大学研究院副院长刘仁辰与软银愿景基金管理合伙人陈恂担任公司联席CEO。

Arm表示，这场旷日持久的权力斗争仍存在领导层变动的风险，并会影响地区运营。

“我们依靠与安谋中国的商业关系进入中国市场，”招股说明书写道。“如果这种商业关系不复存在或恶化，我们在中国市场的竞争能力将受到重大不利影响。”

更直接的影响是，中国这个全球最大的智能手机市场和制造中心的增长放缓，以及美国等国家采取措施限制中国获得尖端技术，都在侵蚀Arm的中国业务。

为响应美国的芯片出口管制措施，Arm表示，它不得不在中国销售性能较低的芯片架构。

上一财年，Arm在中国的特许权使用费收入增长放缓。该公司警告说，特许权使用费收入和授权收入未来可能会受到进一步打击。

彭博行业研究(Bloomberg Intelligence)分析师Marvin Lo和Chris Muckensturm认为，与安谋中国的“不稳定关系”对Arm未来的利润构成了风险。

他们在一份研究报告中写道：“软银为Arm提交的IPO文件显示，这家半导体设计公司极易受到中美科技大战和行业智能手机芯片去库存的影响。”

“它与安谋中国的商业关系可能会中断，而安谋中国是这家有望IPO的公司的第一大客户，在2023财年为其贡献了24%的收入，”分析师指出。

除了安谋中国，Arm最大的客户包括苹果公司，该公司每年近20%的收入依赖中国市场，其主要硬件产品线均采用基于Arm的处理器。

此外，移动芯片制造商高通和联发科出售给中国智能手机制造商的大部分芯片，也是基于Arm设计而打造的。

总的来说，Arm的大部分销售额依赖于少数几家公司。招股说明书显示，在上个财年中，包括安谋中国在内的前五大客户为Arm贡献了57%的收入。

Arm在招股说明书中称：“我们总收入的很大一部分来自数量有限的客户，这使我们面临的风险比我们的客户群更加多样化时更大。”

据彭博社报道，Arm的IPO目标估值预计为600亿至700亿美元，计划筹资80亿至100亿美元。

而根据招股说明书， Arm估值超过640亿美元。

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