8月最值得关注的美股业绩报马上就要来了！

英伟达将于周三收盘后公布其第二季度业绩，为大型科技公司的财报季画上句号。

这份财报并非普通的季度数据披露，而是一场牵动全球金融市场的盛事。

原因在于，英伟达已经不再是一家普通的科技公司。它的芯片产品，是整个人工智能基础设施的算力核心；它的股价波动，可以直接撼动标普500和纳斯达克指数；它的业绩与指引，往往比美联储的利率决策更能影响市场情绪。

此前，英伟达与特朗普政府之间发生了一系列事件，特朗普撤销了之前禁止英伟达向中国销售芯片的禁令，但现在要求英伟达向政府支付在中国销售芯片的15%分成。

特朗普最初于4月份禁止向中国出售芯片，并于7月份取消禁令。英伟达在第一季度财报电话会议上表示，预计第二季度的利润将损失80亿美元。

特朗普还宣布，除非企业承诺在美国生产，否则将对出口到美国的半导体征收100%的关税。英伟达应该获得豁免。

截至周一，英伟达股价今年迄今已上涨35%，过去12个月上涨40%。今年7月，英伟达成为首家市值突破4万亿美元的公司。

根据彭博分析师的一致预期，英伟达本季度调整后每股收益 (EPS) 预计为1.01美元，营收为462亿美元。去年同期，该公司调整后每股收益为0.68美元，营收为300亿美元。这意味着每股收益和营收分别同比增长49%和53%。

去年第二季度，英伟达每股收益 (EPS) 和营收分别增长151%和122%。在人工智能热潮兴起期间，英伟达的每股收益和营收增长经历了大幅增长，但过去几个季度有所放缓。

Evercore ISI分析师Mark Lipacis预计英伟达第二季度数据中心营收将达到412亿美元，而去年同期为262亿美元。作为英伟达第二大业务部门的游戏业务营收预计将达到38亿美元。

投资者将关注英伟达GB200超级芯片的持续出货量扩张、即将推出的Blackwell Ultra芯片的销量增长、人工智能支出，以及该公司周三财报电话会议上对中国销售情况的评论。

KeyBanc Capital Markets分析师John Vinh在给投资者的报告中写道：“鉴于服务器（原始设计制造商）GB200机架制造良率的提高（我们认为已接近 85%），我们认为机架出货量有望在第四季度达到1.5-1.7万台，全年（Grace Blackwell）机架出货量将接近3万台，而我们之前（估计）为2.5万台。”

不过，Vinh还警告称，如果英伟达决定不将第三季度芯片销售到中国的直接收入纳入其中，他认为第三季度的业绩指引将低于普遍预期。

Baird高级研究分析师Tristan Gerra也对英伟达三季度每股收益和营收预期给出了同样乐观的展望，理由是GB200的强劲销量。与此同时，Wedbush分析师Matt Bryson则将英伟达的目标价从175美元上调至210美元，原因是英伟达的需求和出货量反馈良好。

他在给投资者的一份报告中写道：“我们仍然相信，已宣布的超大规模支出的增长将主要用于构建人工智能能力，并最终流向英伟达，因为英伟达提供了不成比例的人工智能服务器价值。”

英伟达还在为中国市场准备一款基于Blackwell架构的新芯片，但该公司需要获得特朗普的批准才能在该地区销售。

【英伟达二季报五大核心看点】

1. Blackwell 爬坡与交付

英伟达 2025 年最重要的产品，无疑是 Blackwell 架构 GPU。这是继 Hopper 之后的又一代旗舰平台，被黄仁勋称为“史上最强 AI 芯片”。

Blackwell 的核心竞争力不仅在于性能，更在于系统化整合。与 Hopper 单卡不同，Blackwell 以 NVL72 机柜为单位销售，内含数十个 GB200 GPU、NVLink 高速互联、存储与散热系统。这意味着，英伟达不再仅仅卖 GPU，而是卖“完整的 AI 工厂”。

投资者在财报中最关心的是：

- 量产进度：是否已从小批量试产进入大规模出货。

- 良率与成本：是否存在工艺瓶颈，毛利率能否维持高位。

- 客户采用情况：微软、谷歌是否已在数据中心部署 Blackwell 集群。

若管理层确认 Blackwell 出货顺利且需求强劲，市场将进一步确认 AI 基建周期的延续。

2. 数据中心与网络产品的结构变化

在过去两年，英伟达的数据中心收入已从不足 100 亿美元/季度增长至 400 亿美元/季度以上。

然而，在数据中心收入内部，结构也在发生变化：

- Compute（GPU 计算）：仍占大头，但增速逐渐趋缓。

- Networking（网络互联）：增速更快，InfiniBand、NVLink 已成为数据中心不可或缺的组成部分。

这带来两个结果：

1. 毛利率提升 —— 网络设备的利润率往往高于 GPU 硬件。

2. 绑定效应增强 —— 客户一旦购买英伟达 GPU，就必须配套其网络方案。

因此，市场预期未来几年英伟达的网络收入占比将从 10% 提升至 20% 以上，成为利润的重要来源。

3. 中国市场与政策变量

中国市场曾是英伟达增长的重要引擎，但在美国出口管制之后，情况急转直下。

- 2023 年底，美国限制高性能 GPU（A100/H100）出口至中国，英伟达被迫推出 H20 替代型号。

- 2024 年底，进一步限制使 H20 也无法出口，公司因此在 Q1 计提 45 亿美元库存损失。

- 2025 年 Q2，中国业务几乎为零。

市场传闻，美国可能允许英伟达通过“营收分成协议”向中国有限销售，但尚未确认。若财报中管理层能给出积极信号，市场将解读为利好；若继续强调不确定性，则下半年业绩可能承压。

中国市场的重要性不止在于规模（约占全球 GPU 市场 20%），更在于长期战略。如果英伟达彻底失去中国，AMD、华为等本土厂商将获得发展空间，削弱其全球垄断地位。

4. 主权 AI 与地缘政治

在欧美科技巨头之外，一个新的客户群体正在崛起——主权 AI 项目。

- 中东：沙特阿拉伯、阿联酋计划投入数百亿美元建设国家级 AI 数据中心。英伟达已确认获得部分订单。

- 欧洲：法国、德国也在推动“欧洲 AI 战略”，强调算力自主。

- 日本：政府联合企业成立“AI 超算计划”，采购 GPU 构建本土算力中心。

这些项目的共同点是：不依赖单一科技巨头，而是以国家为主导，目标是掌握 AI 基础设施的主权。英伟达凭借硬件与软件优势，成为唯一能快速交付大规模集群的厂商。

因此，主权 AI 不仅是英伟达的新收入来源，也让它在地缘政治中获得更高战略地位。

5. 软件与服务化转型

英伟达正在积极推动软件与云服务，试图复制微软和 Adobe 的“订阅模式”：

- CUDA：仍是最核心的开发平台，形成技术锁定。

- DGX Cloud：提供云端 GPU 算力租赁服务。

- NIM（NVIDIA Inference Microservices）：一套预训练推理微服务，面向企业客户。

这些服务的共同特点是毛利率极高（>90%），一旦规模化，将显著改变公司的盈利结构。

市场普遍预期，未来 3–5 年，软件与服务收入将占英伟达营收 10% 以上，成为估值的重要锚点。

英伟达的 FY26 Q2 财报，不仅是一份公司业绩表，更是全球 AI 投资周期的风向标。

- 乐观情景：Blackwell 出货顺利，Q3 指引 ≥ 550 亿美元，中国市场有积极信号 → 股价有望继续创历史新高，AI 板块再度升温。

- 基准情景：营收符合预期，Q3 指引中性（530–540 亿美元），中国市场仍不确定 → 股价震荡，市场等待更多验证。

- 悲观情景：Q3 指引低于 530 亿美元，或 Blackwell 出现交付问题 → 股价可能大幅下跌，带动美股短期调整。

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